Estratégias de negociação de superfície de volatilidade

Estratégias de negociação de superfície de volatilidade
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Estratégias para Negociação de Volatilidade com Opções (NFLX)
Existem sete fatores ou variáveis ​​que determinam o preço de uma opção:
Preço atual do preço de exercício subjacente Tipo de opção (Call ou Put) Tempo até o vencimento da opção Taxa de juros livre de risco Dividendos sobre a volatilidade subjacente.
Dessas sete variáveis, seis têm valores conhecidos e não há ambigüidade sobre seus valores de entrada em um modelo de precificação de opções. Mas a sétima variável - volatilidade - é apenas uma estimativa e, por esse motivo, é o fator mais importante na determinação do preço de uma opção.
A volatilidade pode ser histórica ou implícita; ambos são expressos em uma base anualizada em termos percentuais. A volatilidade histórica é a volatilidade real demonstrada pelo subjacente durante um período de tempo, como o mês ou ano anterior. Volatilidade implícita (IV), por outro lado, é o nível de volatilidade do subjacente que está implícito no preço da opção atual.
A volatilidade implícita é muito mais relevante do que a volatilidade histórica para os preços das opções, porque aguarda com expectativa. Pense na volatilidade implícita enquanto olha através de um pára-brisa um tanto escuro, enquanto a volatilidade histórica é como olhar para o espelho retrovisor. Enquanto os níveis de volatilidade histórica e implícita para uma ação ou ativo específico podem ser e muitas vezes são muito diferentes, faz sentido intuitivo que a volatilidade histórica pode ser um importante determinante da volatilidade implícita, assim como a estrada percorrida pode dar uma idéia do que está à frente.
Tudo o mais sendo igual, um nível elevado de volatilidade implícita resultará em um preço de opção mais alto, enquanto um nível deprimido de volatilidade implícita resultará em um preço de opção mais baixo. Por exemplo, a volatilidade geralmente aumenta ao redor do tempo em que uma empresa reporta ganhos. Assim, a volatilidade implícita cotada pelos traders para as opções desta empresa em torno da “temporada de resultados” geralmente será significativamente maior do que as estimativas de volatilidade durante os períodos mais calmos.
Volatilidade, Vega e mais.
A "Opção Grega", que mede a sensibilidade de preço de uma opção à volatilidade implícita, é conhecida como Vega. Vega expressa a mudança de preço de uma opção para cada mudança de 1% na volatilidade do subjacente.
Dois pontos devem ser observados com relação à volatilidade:
A volatilidade relativa é útil para evitar comparar maçãs com laranjas no mercado de opções. Volatilidade relativa refere-se à volatilidade do estoque no presente em comparação com a sua volatilidade ao longo de um período de tempo. Suponha que as opções “on-the-money” da ação A expirando em um mês geralmente tenham uma volatilidade implícita de 10%, mas agora estão mostrando um IV de 20%, enquanto as opções de um mês no dinheiro da ação B tiveram historicamente um IV de 30%, que agora subiu para 35%. Em uma base relativa, embora o estoque B tenha a maior volatilidade absoluta, é evidente que A teve a maior mudança na volatilidade relativa. O nível geral de volatilidade no mercado amplo também é uma consideração importante ao avaliar a volatilidade de uma ação individual. A medida mais conhecida de volatilidade do mercado é o Índice CBOEVolatility (VIX), que mede a volatilidade do S & P 500. Também conhecido como o medidor de medo, quando o S & P 500 sofre um declínio substancial, o VIX sobe acentuadamente; Inversamente, quando o S & P 500 estiver subindo suavemente, o VIX ficará calmo.
O princípio mais fundamental do investimento é comprar baixo e vender alto, e as opções de negociação não são diferentes. Assim, os operadores de opções tipicamente vendem (ou escrevem) opções quando a volatilidade implícita é alta, porque isso se assemelha a vender ou "ficar aquém" da volatilidade. Da mesma forma, quando a volatilidade implícita é baixa, os operadores de opções compram opções ou “alongam” a volatilidade. (Para mais, veja: Volatilidade Implícita: Compre Baixa e Venda Alta.)
Com base nessa discussão, aqui estão cinco estratégias de opções usadas pelos traders para negociar a volatilidade, classificadas em ordem crescente de complexidade. Para ilustrar os conceitos, usaremos as opções da Netflix Inc (NFLX) como exemplos.
Compre (ou vá muito) Coloca.
Quando a volatilidade é alta, tanto em termos do mercado amplo quanto em termos relativos para uma ação específica, os negociadores que são pessimistas sobre as ações podem comprar ofertas com base nas premissas gêmeas de “comprar alto, vender mais alto” e “ a tendência é sua amiga.
Por exemplo, a Netflix fechou em US $ 91,15 em 29 de janeiro de 2016, um declínio de 20% no acumulado do ano, depois de mais que dobrar em 2015, quando foi a ação com melhor desempenho no S & P 500. Os traders que são pessimistas As ações podem comprar US $ 90 (ou seja, preço de exercício de US $ 90) sobre as ações que expiram em junho de 2016. A volatilidade implícita dessa opção foi de 53% em 29 de janeiro de 2016 e foi oferecida em US $ 11,40. Isso significa que a Netflix teria que diminuir em US $ 12,55 ou 14% em relação aos níveis atuais antes que a posição de venda se torne lucrativa.
Essa estratégia é simples, mas cara, então os investidores que quiserem reduzir o custo de sua posição comprada podem comprar mais dinheiro fora do dinheiro, ou podem pagar o custo da posição comprada adicionando um curto colocar a posição a um preço menor, uma estratégia conhecida como spread de colocar um urso. Continuando com o exemplo da Netflix, um trader poderia comprar um put de US $ 80 em US $ 7,15, que é US $ 4,25 ou 37% mais barato do que o put de US $ 90. Ou então, o comerciante pode construir uma quantia de US $ 90 e vender ou escrever US $ 80 em US $ 6,75 (note que a oferta para US $ 80 é US $ 6,75 / US $ 7,15), para um custo líquido de US $ 4,65. . (Para leitura relacionada, veja: Bear Put Spreads: Uma Alternativa Que Cresce Para Venda Abreviada.)
Escrever (ou curto) chamadas.
Um trader que também está pessimista com as ações, mas acha que o nível de IV para as opções de junho pode recuar, poderia considerar escrever pedidos nus na Netflix para receber um prêmio de mais de 12 dólares. As chamadas de US $ 90 em junho estavam sendo negociadas a US $ 12,35 / US $ 12,80 em 29 de janeiro de 2016, portanto, a gravação dessas chamadas resultaria no comerciante que recebia prêmio de US $ 12,35 (ou seja, o preço da oferta).
Se a ação fechar em ou abaixo de US $ 90 até o vencimento em 17 de junho das chamadas, o trader manterá o valor total do prêmio recebido. Se as ações fecharem a US $ 95 antes do vencimento, as ligações de US $ 90 valeriam US $ 5, de modo que o ganho líquido do trader ainda seria de US $ 7,35 (ou seja, US $ 12,35 a US $ 5).
O Vega nas ligações de US $ 90 em junho foi de 0,2216, então se o IV de 54% cair para 40% logo após o início da posição, o preço da opção cairia em cerca de US $ 3,10 (ou seja, 14 x 0,2216).
Observe que escrever ou fazer uma chamada a descoberto é uma estratégia arriscada, por causa do risco teoricamente ilimitado, se o estoque ou ativo subjacente aumentar de preço. E se a Netflix subir para US $ 150 antes do vencimento em junho da posição de US $ 90? Nesse caso, a chamada de US $ 90 valeria pelo menos US $ 60, e o trader estaria observando uma enorme perda de 385%. A fim de mitigar esse risco, os negociantes frequentemente combinarão a posição de compra de curto prazo com uma longa posição de compra a um preço mais alto em uma estratégia conhecida como spread de chamada de compra.
Straddles curtos ou estrangulamentos.
Em um straddle, o trader escreve ou vende uma chamada e coloca o mesmo preço de exercício para receber os prêmios nas posições de compra e venda de curto. A justificativa para essa estratégia é que o trader espera que a IV diminua significativamente com o vencimento da opção, permitindo que a maior parte, se não todo o prêmio recebido nas posições de curto e curto prazo, seja mantida. (Para mais, veja: Estratégia Straddle: Uma Abordagem Simples ao Mercado Neutro.)
Novamente usando as opções da Netflix como exemplo, escrevendo a ligação de $ 90 em junho e escrevendo a colocação de $ 90 em junho, o trader receberia um prêmio de opção de $ 12,35 + $ 11,10 = $ 23,45. O trader está apostando no estoque ficando próximo ao preço de exercício de US $ 90 no momento da expiração da opção em junho.
Escrever um short put impõe ao trader a obrigação de comprar o subjacente ao preço de exercício, mesmo que ele caia para zero, enquanto escrever um curto call tem um risco teoricamente ilimitado, como observado anteriormente. No entanto, o comerciante tem alguma margem de segurança com base no nível de prémio recebido.
Neste exemplo, se o estoque subjacente Netflix fechar acima de $ 66,55 (ou seja, preço de exercício de $ 90 - prêmio recebido de $ 23,45), ou abaixo de $ 113,45 (ou seja, $ 90 + $ 23,45) por vencimento da opção em junho, a estratégia será lucrativa. O nível exato de lucratividade depende de onde o preço da ação está por vencimento da opção; a rentabilidade é máxima ao preço de uma ação por vencimento de US $ 90 e reduz à medida que a ação se distancia ainda mais do nível de US $ 90. Se a ação fechar abaixo de US $ 66,55 ou acima de US $ 113,45 por vencimento da opção, a estratégia não seria lucrativa. Assim, $ 66,55 e $ 113,45 são os dois pontos de equilíbrio para esta estratégia curta de straddle.
Um estrangulamento curto é semelhante a um short straddle, a diferença é que o preço de exercício nas posições de venda a descoberto e de venda a descoberto não é o mesmo. Como regra geral, a greve de chamada está acima da greve colocada, e ambas estão fora do dinheiro e aproximadamente equidistantes do preço atual do subjacente. Assim, com a Netflix negociando a US $ 91,15, o trader poderia escrever um put de US $ 80 em US $ 6,75 e um call de US $ 100 em US $ 8,20, para receber um prêmio líquido de US $ 14,95 (US $ 6,75 + US $ 8,20). Em troca de receber um nível mais baixo de prêmio, o risco dessa estratégia é mitigado até certo ponto. Isso ocorre porque os pontos de equilíbrio para a estratégia são agora $ 65,05 ($ 80 - $ 14,95) e $ 114,95 ($ 100 + $ 14,95), respectivamente.
Redação da Razão.
A proporção escrita significa simplesmente escrever mais opções do que as compradas. A estratégia mais simples usa uma proporção de 2: 1, com duas opções vendidas ou escritas para cada opção adquirida. A justificativa é capitalizar uma queda substancial na volatilidade implícita antes da expiração da opção. (Para mais, veja: Redação da Razão: Uma Estratégia de Opções de Alta Volatilidade.)
Um operador que usa essa estratégia compraria uma ligação Netflix de US $ 90 em US $ 12,80 e gravaria (ou reduziria) duas ligações de US $ 100 a US $ 8,20 cada. O prêmio líquido recebido neste caso é, portanto, de US $ 3,60 (ou seja, US $ 8,20 x 2 - US $ 12,80). Essa estratégia pode ser considerada o equivalente a um spread de chamada de compra (longa chamada de US $ 90 + chamada de curto prazo de US $ 100) e uma chamada curta (chamada de US $ 100 em junho). O ganho máximo dessa estratégia se acumularia se o estoque subjacente fechasse exatamente a US $ 100 pouco antes da expiração da opção. Nesse caso, a ligação longa de US $ 90 valeria US $ 10, enquanto as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho máximo seria, portanto, de $ 10 + prêmio recebido de $ 3,60 = $ 13,60.
A Rentabilidade ou Risco de Redação de Proporções.
Vamos considerar alguns cenários para avaliar a lucratividade ou o risco dessa estratégia. E se a ação fechar em US $ 95 por vencimento da opção? Nesse caso, a chamada longa de US $ 90 valeria US $ 5 e as duas chamadas curtas de US $ 100 expirariam sem valor. O ganho total seria, portanto, de US $ 8,60 (US $ 5 + prêmio líquido recebido de US $ 3,60). Se a ação fechar a US $ 90 ou menos por vencimento da opção, todas as três chamadas expirarão sem valor e o único ganho é o prêmio líquido recebido de US $ 3,60.
E se o estoque fechar acima de US $ 100 por expiração de opção? Nesse caso, o ganho na ligação longa de US $ 90 seria corroído pela perda nas duas chamadas curtas de US $ 100. A um preço de US $ 105, por exemplo, o P / L total seria = US $ 15 - (2 X US $ 5) + US $ 3,60 = US $ 8,60.
O ponto de equilíbrio para essa estratégia seria, portanto, a um preço de US $ 113,60 por expiração de opção, quando a P / L seria: (lucro com $ 90 de call + $ 3,60 de prêmio líquido recebido) - (perda em duas chamadas curtas de $ 100) = (US $ 23,60 + US $ 3,60) - (2 X 13,60) = 0. Assim, a estratégia seria cada vez menos rentável à medida que a ação subisse acima do ponto de equilíbrio de US $ 113,60.
Condores de ferro.
Em uma estratégia de condor de ferro, o trader combina um spread de call de bear com um bull put spread da mesma expiração, esperando capitalizar em um recuo na volatilidade que resultará na negociação de ações em uma faixa estreita durante a vida das opções.
O condor de ferro é construído com a venda de uma chamada fora do dinheiro (OTM) e a compra de outra chamada com um preço de exercício mais alto, enquanto se vende um ITM (In-the-money) e compra outro put com um preço de exercício mais baixo . Geralmente, a diferença entre os preços de exercício das ligações e das opções é a mesma, e eles são equidistantes do subjacente. Usando os preços de opção da Netflix em junho, um condor de ferro envolveria vender a ligação de US $ 95 e comprar US $ 100 para um crédito líquido (ou prêmio recebido) de US $ 1,45 (US $ 10,15 - US $ 8,70) e simultaneamente vender US $ 85 e comprar US $ 80 um crédito líquido de US $ 1,65 (ou seja, US $ 8,80 - US $ 7,15). O crédito total recebido seria, portanto, de US $ 3,10.
O ganho máximo dessa estratégia é igual ao prêmio líquido recebido (US $ 3,10), que se acumularia se o estoque se fechasse entre US $ 85 e US $ 95 por vencimento da opção. A perda máxima ocorreria se o estoque no vencimento estivesse sendo negociado acima da greve de US $ 100 ou abaixo da greve de US $ 80. Nesse caso, a perda máxima seria igual à diferença nos preços de exercício das opções de compra ou venda, respectivamente, menos o prêmio líquido recebido, ou US $ 1,90 (ou seja, US $ 5 a US $ 3,10). O condor de ferro tem uma recompensa relativamente baixa, mas a desvantagem é que a perda potencial também é muito limitada. (Para mais, veja: O Condor de Ferro.)
The Bottom Line.
Essas cinco estratégias são usadas pelos operadores para capitalizar ações ou valores mobiliários que exibem alta volatilidade. Como a maioria dessas estratégias envolve perdas potencialmente ilimitadas ou são bastante complicadas (como a estratégia do condor de ferro), elas devem ser usadas apenas por traders especialistas em opções que estejam bem familiarizados com os riscos da negociação de opções. Os principiantes devem continuar a comprar chamadas simples ou baunilhadas.

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A volatilidade implícita é a estimativa dos mercados de quanto um título se moverá ao longo de um período específico em uma base anualizada. A volatilidade implícita muda com o sentimento do mercado e é considerada uma entrada comercializável que é usada para gerar preços de opções. A volatilidade implícita será diferente para cada opção, incluindo opções que tenham a mesma segurança e datas de vencimento idênticas. A diferença entre a volatilidade implícita de uma opção com o mesmo título e data de vencimento, mas com preço de exercício diferente, compõe a superfície de volatilidade implícita. Quando duas opções com diferentes preços de exercício no mesmo título com a mesma data de vencimento têm diferentes níveis de volatilidade implícita, a diferença é chamada de inclinação.
O sorriso de volatilidade implícita refere-se à inclinação que está associada tanto a chamadas "fora do dinheiro" quanto a opções "fora do dinheiro". Quando a estrutura da volatilidade implícita é representada graficamente, os níveis de volatilidade implícita “out of the money” são mais altos do que os níveis de volatilidade implícita “no dinheiro”, portanto, o gráfico das greves parece ter um sorriso. Os níveis mais altos de volatilidade implícita podem ocorrer por causa da oferta e demanda, bem como a falta de liquidez para os preços de greve fora do dinheiro. É por isso que o Lagarto de Jade é uma estratégia atraente.
O sorriso de volatilidade implícita deve-se a uma distorção das opções fora do dinheiro. Uma inclinação para um preço de exercício específico pode ser gerada por vários motivos, mas geralmente ocorre devido à maior demanda. Teoricamente, os preços de exercício para uma opção com a mesma data de vencimento devem ter a mesma volatilidade implícita, independentemente do preço de exercício escolhido. No entanto, a realidade é que cada preço de exercício pode ter uma volatilidade implícita diferente que é conhecida como inclinação da volatilidade.
No exemplo acima, a imagem do sorriso reflete uma maior volatilidade implícita para as greves "fora do dinheiro".
Um sorriso de volatilidade não significa que os preços das opções que estão "fora do dinheiro" são maiores do que o preço das opções "no dinheiro", isso significa apenas que a volatilidade implícita que é usada para precificar as opções de "out" greves é maior do que a volatilidade implícita de greves "no dinheiro".
Se a volatilidade implícita “no dinheiro” for maior do que a dos greves em dinheiro, mas for menor em greves mais altas, diz-se que a estrutura da superfície para a volatilidade implícita tem um sorriso afetado. Se a volatilidade implícita é menor para greves "fora do dinheiro" do que "no dinheiro" atinge a superfície é dito ter uma carranca.
Abaixo, você verá um exemplo ao vivo das opções atuais do SPY de 1 mês e seu sorriso de volatilidade implícita.
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Estrutura de superfície e prazo de volatilidade.
Estratégias de Negociação de Opções de Alto Lucro.
Por Kin Keung Lai, Yen Jerome, Shifei Zhou, Hao Wang.
100 páginas | 20 B / W Illus.
Opções de compra: & pound; = GBP.
Descrição.
Este livro fornece diferentes modelos financeiros baseados em opções para prever o preço do ativo subjacente e projetar as estratégias de hedge de risco. Autores do livro fizeram inovação teórica para esses modelos para permitir que os modelos sejam aplicáveis ​​ao mercado real. O livro também introduz estratégias de gerenciamento de risco e hedge com base em diferentes critérios. Essas estratégias fornecem um guia prático para a negociação de opções reais.
Este livro estuda os modelos clássicos de volatilidade estocástica e volatilidade determinística. Para o primeiro, o modelo clássico de Heston é integrado à estrutura de prazos de volatilidade. A correlação do modelo de Heston é considerada variável. Para este último, o modelo de volatilidade local é melhorado a partir da experiência da prática financeira. A superfície de volatilidade local melhorada é então usada para previsão de preços. O VaR e o CVaR são empregados como critérios padrão para o gerenciamento de risco. As estratégias de negociação de opções também são projetadas combinando diferentes tipos de opções e comprovadamente lucrativas no mercado real.
Este livro é uma combinação de teoria e prática. Os usuários encontrarão as aplicações desses modelos financeiros no mercado real para serem eficazes e eficientes.
Índice.
1. Introdução 2. Uma Estrutura de Termo Livre de Modelo para Predição de Estoque 3. Um Modelo de Heston de Correlação Adaptativa para Previsão de Estoque 4. O Algoritmo para Controle de Risco Usando a Opção 5. Estratégias de Opção: Critério de Avaliação e Otimização 6. Uma Nova Reversão Média - Modelo de Volatilidade Local baseado 7. Modelagem de Correlação Baseada em Regressão para o Modelo de Heston 8. Estratégias de Opção de Índice Comparação e Auto-Risco de Gestão 9. Estrutura de Termo de Call-Put Análise baseada em Spreads HSI.
Sobre os autores.
Shifei Zhou recebeu seu mestrado em Ciência da Computação e Tecnologia pela Universidade do Sul Central em Changsha, China. Atualmente, ele está cursando PhD no Departamento de Ciências da Administração da City University of Hong Kong. Hong Kong. Seus interesses de pesquisa concentram-se principalmente no comportamento financeiro, derivativos e gerenciamento de riscos.
Hao Wang recebeu seu diploma de bacharel em Ciências da Computação e Tecnologia pela Universidade Politécnica da Universidade Northwestern em Xi, na China. Atualmente, ele está cursando PhD no Departamento de Ciências de Gestão da Universidade da Cidade de Hong Kong, em Hong Kong. Seus interesses de pesquisa se concentram principalmente na gestão de riscos, derivativos financeiros e engenharia financeira.
Kin Keung Lai recebeu seu PhD na Michigan State University nos EUA em 1977 e atualmente é Professor Titular de Ciência da Administração na City University of Hong Kong. Antes de seu cargo atual, ele foi Analista de Pesquisa Operacional Sênior na Cathay Pacific Airways e Gerente de Área de Marketing Information System na Union Carbide Eastern. Ele é o presidente da Sociedade de Engenharia e Gestão Industrial da Ásia-Pacífico, secretário-geral da Sociedade de Pesquisa Operacional de Hong Kong e membro do conselho da Federação Internacional de Sociedades de Pesquisa Operacional. Ele também é co-editor de 8 revistas, incluindo o Journal of the Operational Research Society e o editor-gerente da série de livros "Lecture Notes in Decision Science". Ele publicou cinco monografias e mais de 100 artigos de periódicos. Seus principais interesses de pesquisa incluem gerenciamento da cadeia de suprimentos e operação, previsão, inteligência computacional e análise de risco.
Jerome Yen recebeu seu PhD na Universidade do Arizona com os principais Sistemas de Informação de Engenharia e Gerenciamento de Sistemas. Ele é agora professor do Departamento de Contabilidade e Finanças do Tung Wah College. Antes de seu cargo atual, ele foi membro sênior do Comitê Consultivo Acadêmico PRMIA, Presidente da Associação de Engenharia Financeira da Ásia-Pacífico e Co-Presidente da Primeira Conferência Ásia-Pacífico de Engenharia Financeira realizada em Hong Kong 2008. Suas áreas de ensino incluem Derivativos , Análise de Investimentos e Gerenciamento de Portfólio, Gerenciamento de Risco, Opções Exóticas e Produtos Estruturados, e Mercados Financeiros da China. Ele publicou mais de 50 artigos de periódicos. Seus principais interesses de pesquisa incluem engenharia financeira, gestão de investimentos, gestão de risco de mercado e crédito, desenvolvimento de produtos financeiros, estratégias de negociação e fundos de hedge.
Sobre a série.
Routledge Avanços na Gestão de Riscos.
A gestão de riscos é um dos tópicos mais importantes, mais urgentes e mais difíceis, não só para os altos executivos de todas as empresas e altos funcionários de todos os departamentos governamentais, mas também para os cientistas nas áreas de economia, finanças, engenharia, ciências sociais e ciências da terra. .
A série de livros enfatiza os principais problemas de gerenciamento de risco nos novos ambientes de gerenciamento operacional e de sistemas. Convida trabalhos de qualidade abrangendo análise, modelagem, estudos empíricos e análise de casos, de modo a oferecer soluções para os novos desafios emergentes.
O objetivo é publicar novas teorias de gerenciamento de riscos, novos métodos de gerenciamento de riscos e novas aplicações bem-sucedidas no gerenciamento de riscos para promover a pesquisa e o desenvolvimento do gerenciamento de riscos em muitos setores e em muitas disciplinas; fornecer uma ponte para o intercâmbio de pesquisadores acadêmicos e gerentes de risco práticos para ajudar os pesquisadores acadêmicos a entender melhor o gerenciamento de risco e risco e ajudar gerentes e funcionários a aprender novos métodos, técnicas e ferramentas que possam ser eficientes na identificação de riscos, análise de risco, controle de risco e gerenciamento de riscos.
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A superfície de volatilidade explicada.
A superfície de volatilidade é uma plotagem tridimensional da volatilidade implícita da opção de ações vista devido a discrepâncias com a forma como os preços de mercado das opções de ações e os modelos de precificação de opções de ações dizem que os preços corretos deveriam ser. Para obter uma compreensão completa desse fenômeno, é importante conhecer o básico sobre opções de ações, precificação de opções de ações e a superfície da volatilidade.
Fundamentos da Opção de Ações.
Opções de ações são um certo tipo de segurança derivada que dá ao proprietário o direito, mas não a obrigação, de executar uma negociação. Uma opção de compra dá ao proprietário o direito de comprar a ação subjacente da opção a um preço predeterminado específico, conhecido como preço de exercício, em ou antes de uma data específica, conhecida como a data de vencimento. Uma opção de venda dá ao proprietário o direito de vender a ação subjacente da opção a um preço específico em ou antes de uma data específica. Além disso, embora esses nomes não tenham nada a ver com geografia, uma opção européia pode ser executada apenas na data de expiração, enquanto uma opção americana pode ser executada antes ou na data de expiração. Outros tipos de estruturas de opções também existem, como as opções das Bermudas.
Princípios Básicos de Precificação de Opções.
O modelo Black-Scholes é um modelo de precificação de opções desenvolvido por Fisher Black, Robert Merton e Myron Scholes em 1973 para as opções de preço. O modelo requer seis suposições para funcionar:
1. O estoque subjacente não paga um dividendo e nunca o fará.
2. A opção deve ser de estilo europeu.
3. Os mercados financeiros são eficientes.
4. Não comissões são cobradas sobre o comércio.
5. As taxas de juros permanecem constantes.
6. Os retornos de ações subjacentes são distribuídos normalmente por log.
A fórmula é um pouco complicada, mas para precificar uma opção, ela usa as seguintes variáveis: preço da ação atual, tempo até a expiração da opção, preço de exercício da opção, taxa de juros livre de risco e desvio padrão dos retornos das ações ou volatilidade. Sobre essas variáveis, a fórmula usa a distribuição normal padrão cumulativa e a constante matemática "e", que é aproximadamente 2,7183.
A superfície de volatilidade.
De todas as variáveis ​​usadas no modelo de Black-Scholes, a única que não é conhecida com certeza é a volatilidade. No momento da precificação, todas as outras variáveis ​​são claras e conhecidas, mas a volatilidade deve ser uma estimativa. A superfície de volatilidade é um gráfico tridimensional em que o eixo x é o tempo até a maturidade, o eixo z é o preço de exercício e o eixo y é a volatilidade implícita. Se o modelo Black-Scholes estivesse completamente correto, a superfície de volatilidade implícita nos preços de exercício e no prazo até o vencimento deveria ser fixa. Na prática, esse não é o caso.
A superfície da volatilidade está longe de ser plana e muitas vezes varia com o tempo, porque as suposições do modelo de Black-Scholes nem sempre são verdadeiras. Por exemplo, opções com preços de exercício mais baixos tendem a ter volatilidades implícitas mais altas do que aquelas com preços de exercício mais altos. E para um determinado preço de exercício, a volatilidade implícita pode estar aumentando ou diminuindo com o tempo até a maturidade, dando origem a uma forma conhecida como sorriso de volatilidade, porque parece uma pessoa sorrindo. À medida que o tempo de maturação se aproxima do infinito, as volatilidades entre os preços de exercício tendem a convergir para um nível constante. No entanto, observa-se frequentemente que a superfície de volatilidade apresenta um sorriso de volatilidade invertida; opções com prazos mais curtos têm múltiplas vezes a volatilidade do que as opções, com vencimentos mais longos. Essa observação é vista como ainda mais pronunciada em períodos de alta tensão no mercado. Deve-se notar que cada cadeia de opções é diferente, e a forma da superfície de volatilidade pode ser ondulada no preço de exercício e no tempo. Além disso, as opções de venda e compra geralmente têm diferentes superfícies de volatilidade.
O fato de que a superfície da volatilidade existe mostra que o modelo de Black-Scholes está longe de ser preciso; no entanto, os participantes do mercado estão cientes desse problema. Com isso dito, a maioria das empresas de investimento e trading ainda usa o modelo Black-Scholes ou alguma variante dele.